据港交所披露，山东宝盖新材料科技股份有限公司（以下简称“宝盖新材料”）正式向港交所创业板递交上市申请书，由中泰国际担任独家保荐人。
这是该公司继2025年9月首次递表失效后，第二次启动港股上市进程。作为国内GFRP（玻璃纤维增强塑料）沟盖板领域的头部企业，宝盖新材料此次递表备受资本市场关注。
从招股书披露信息来看，公司在业务结构、盈利表现、供应链管理、行业依赖度等方面仍面临多重考验，能否顺利登陆港股，仍待市场检验。
业绩呈“V型”复苏
财务数据显示，2023年至2025年，宝盖新材料净利润呈现“V型”走势。2023年，宝盖新材料的权益股东应占年内利润达到2522.2万元，处于今年来的相对高位。 2024年，上述净利润数据出现下滑，仅实现了2162.4万。2025年，该净利润水平虽有所恢复，但仍未回到2023年水平。
在经营业绩波动的同时，宝盖新材料营收存在显著的季节性特征。2025年下半年收入占全年收入比例高达67.8%，收入高度集中于下半年。
对于这一点，宝盖新材料在招股书中表示，由于上半年的季节性低迷，客户推迟了非必要的安装以及市政当局推迟了基础设施升级，导致GFRP沟盖板产品延迟交付。相比之下，在下半年，随着大型基础设施项目加快实施及完成时间，GFRP沟盖板产品的交付需求增加。因此，GFRP沟盖板产品的交付通常集中于下半年。 宝盖新材料同时强调，“随着业务持续增长，我们的品牌在中国市场的知名度日益提高，此季节性因素并不重大，且不会对业务营运及财务状况造成重大影响。”
三大品类增长冷热不均
自2009年以来，宝盖新材料已在复合材料沟盖板行业建立竞争优势，在多项细类排名中，位居行业前列。弗若斯特沙利文数据显示，在中国GFRP电缆沟盖板行业的收入方面，宝盖新材料位列行业第一，2024年的市场份额为8.94%；在中国电缆沟盖板行业的收入方面，宝盖新材料在行业中排名第一，2024年的市场份额为2.36%；在中国沟盖板行业的收入方面，宝盖新材料2024年的市场份额为1.35%，排名行业第三。
从招股书来看，宝盖新材料三大核心产品市场表现呈现明显分化，成为影响营收结构的关键因素。其中，电缆沟盖板作为公司核心业务，是营收的主要支撑；排水沟盖板受益于城市地下管网、水利工程等新基建需求扩张，实现快速增长；而井盖板受下游行业需求收缩影响，收入大幅下滑，拖累整体业绩。
具体来看，电缆沟盖板的营收保持在1亿元左右的水平，在2023年-2025年期间呈现出先降后升的情况，营收占比长期维持在70%以上的水平，是宝盖新材料最主要的收入来源。
排水沟盖板营收在近年来从1434.7万元增长至2520.3万元，营收占比则从10.5%上升至17.5%，实现快速增长。
与之相对，井盖板主要服务于房地产开发及传统市政道路建设，近年来受房地产行业调整、市政工程节奏变化影响，市场需求明显萎缩，营收大幅下降，从2023年的1427.5万元下降至2025年的942.6万元，降幅达到了33.97%。
供应商集中度偏高
供应链管理是宝盖新材料面临的另一大挑战。 招股书提示，宝盖新材料向五大供货商采购的金额分别为人民币46.4百万元、人民币45.4百万元及人民币43.7百万元，分别占2023年、2024年、2025年年度采购总额的75.8%、76.3%及67.5%。
宝盖新材料对于核心供应商依赖度较高，若主要供应商出现产能不足、供应中断、价格大幅上涨等情况，将直接影响公司生产进度与成本控制。
不过，宝盖新材料亦在招股书中表示，“原材料成本整体持续下降是得益于我们通过与更多合适的供货商建立合作关系，增强了与有关供货商的议价能力，从而获得更具竞争力的价格”。
需要注意的是，宝盖新材料的原材料主要向供货商采购，包括不饱和聚酯树脂、铸铁、玻璃纤维、钢筋、石英砂、碳酸钙及其他材料。
这意味着，原材料成本可能受到地缘政治发展及地区不稳定的影响。特别是近期涉及伊朗的冲突及中东地区紧张局势升温，可能加剧能源及石化产品的价格波动，并可能增加运输及物流成本。
倘若相关事态发展影响业务所用原材料（包括不饱和聚酯树脂、石英砂及碳酸钙）的市场价格或供应，采购成本可能上升。若未能及时或完全无法将该等增加的成本转嫁予客户，则毛利率及盈利能力或会受到不利影响。针对宝盖新材料存在的业绩波动如何平稳，三大品类增长不同的未来应对措施、供应商集中度过高的风险情况等问题，南都·湾财社向宝盖新材料发送了采访函，但截至发稿未收到回复。
采写：南都·湾财社记者 吴鸿森
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